过去的2个多月，当市场的注目焦点放到棕榈油和豆油的时候，菜油却首度突破了2016年的高点，缔造2013年7月以来的新纪录。菜油供应依然紧绷从2019年3月开始，我国进口菜籽数量锐减，2019年1—11月共计进口菜籽259万吨，同比增加178万吨(40.7%)，换算成菜油增加近75万吨；1—11月进口菜油143万吨，同比增加26万吨。

因此，2019年1—11月进口端的菜油总供应同比增加49万吨左右。目前来看，先前这一情况仍将持续。参照2019年下半年的菜籽和菜油进口数据，每月平均值进口菜籽13.3万吨，进口菜油13.9万吨，但是国内沿海菜油库存平均值每月还增加3.7万吨。

目前的沿海菜油库存为31.9万吨左右，9个月内库存将消耗。所以，必须菜油和其他油脂保持高价劣来诱导菜油的消费，或者减少菜油的进口来源。油脂市场形势较好菜油的下跌首先得益于整个油脂的强势。棕榈油产地供减需增的预期以及豆油去库存依然是本轮油脂下跌行情的主要逻辑，并且这一逻辑继续会被证伪。

3月之前，棕榈油产地是季节性减产和叛库存周期，因此除非经常出现意料外的产量和库存回落，在此之前棕榈油价格不更容易下跌。同时，3月之前国内正处于豆粕消费淡季，这意味著大豆榨取量会大幅提高，豆油库存无法大幅度回落，对豆油现货价格和基差包含承托。因此，在这众多背景下，2020年一季度，从油脂整体趋势上分析，菜油价格上涨概率较小。

返回菜油自身，无论是高价劣诱导菜油消费，还是减少进口来源，都可以归结菜油有补涨市场需求。以菜油和豆油的价差为事例，2019年3月下旬到7月初，沿海地区菜油和豆油的平均值价差在1800元/吨以上，高价劣诱导了菜油消费，同时减少了低价格油脂的消费。但是，目前沿海区域菜油和豆油的平均值价差在1000元/吨左右，价差早已回升了800元/吨，并且还比2018年和2019同期的水平都要较低，在目前进口菜油消费完全全是刚刚须要，网卓新闻网，且货源高度集中的情况下，卖方是不不愿在这样的价差水平下销售的。目前国内市场转基因菜籽和菜油进口有限，非转基因菜油进口不有限，但是进口利润凌空相当严重。

根据目前国内菜油的供需情况来看，2020年国内菜油期货的定价有向非转基因菜油投向的趋势，现在盘面菜油价格依然比欧洲非转基因菜油的进口成本较低最少400元/吨，从这个角度来说，菜油价格也有补涨的市场需求。综上所述，菜油的下跌基于供应容许，以及棕榈油和豆油强势，某种程度风险也来自于供应完全恢复和豆油棕榈油价格回升。现在早已过了“卖预期”的高峰时段，要小心“买事实”的来临。

随着春节长假到来，挂钩因素有可能造成油脂成交量和持仓量双双大叛，从而引起市场的轻微波动。建议注目菜油和棕榈油价差不断扩大的机会。

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