在本周初美联储大幅度降息至零附近并发售大规模分析严格措施后，市场混乱情绪降反增，美股本月第三次启动时熔断，朱金白银持续遭遇挤兑。在周一晚间，全球金融资产遭遇无差别挤兑，其中COMEX期银主力合约盘中一度下跌20%，至11.7美元/盎司，创自2009年7月以来低位，随后收跌至12.8美元/盎司。3月17日国内散户后，沪银主力2006合约再度封停，跌到逾10%至3211元/千克，刷新逾五年半新高。

“近期全球市场情绪在经济衰退混乱与政策性刺激救市预期中较慢摆动，各类资产遭遇全面无差别的挤兑，当前无论是基本面韧性较强的周期五品，还是挂钩属性较强的贵金属都经常出现抗跌性明显巩固的情况。”国信期货有色分析师顾冯达告诉他期货日报记者，由于近期全球权益类资产暴跌过猛，还包括贵金属在内的很多其他头寸被机构挤兑以交换条件现金流，网卓新闻网，导致各类资产的无差别暴跌，必须等到市场对系统性风险的担忧有所增加、流动性陷阱问题减轻，黄金挂钩属性才能强势重返，但白银市场短期于是以面对恐慌性超卖挤兑风险。

“总结历次危机，白银资产的展现出可大体分成两个阶段。”中信期货贵金属分析师杨力回应，即初期由挂钩情绪主导，风险资产回升，资金转入挂钩资产；但是随着危机的不断扩大，风险资产跌幅增大，流动性耗尽，造成挂钩与风险资产差异化弱化，经常出现量价齐跌。同时，股价上行造成企业融资有限，增大债务债权人风险。此外美联储长年的低利率货币政策，造成企业融资市场需求很高，融合近期的原油风险事件，金融市场脆弱性大大显出。

同时，他指出美联储长年的低利率环境性刺激了企业提高杠杆率，增进了金融市场的兴旺。而当资产经常出现大幅度暴跌时，市场不能之后挤兑资产，并向更加安全性的美元现金、国债移往，美元和美债收益率的强势重返是挂钩市场需求的必要反映。

而白银由于其金融属性很弱于黄金，而工业属性又优于黄金，造成其在本次危机中受到的负面影响更大，价格跌幅加深。在恒泰期货金属分析师戴俊生显然，此次白银大幅度暴跌，主要原因可以归结以下三点。

首先，COMEX白银库存创历史新纪录，从市场信息分析来看，有可能是部分持有者展开了售出套保，近期空头持仓激增；其次，白银的市场需求结构与黄金有所不同，目前有70%集中于工业市场需求，电子制造领域市场需求多达45%，而疫情蔓延到给白银市场需求蒙上阴影；最后，白银价格自上周五暴跌5年盘整区间后，持续向上运营，而美元的下跌给贵金属带给了十分大的抛压，资金争相离开了挂钩资产，以现金持有人居多。从目前来看，华联期货金属分析师殷双建指出，白银和黄金早已分道扬镳，金银比值更加低。截至3月16日，国际金银比值为114.8，近超强1991年的历史新纪录。

从走势上看，白银更加像铜等其他工业品，早已跌到至2016年的低位，而黄金还在历史比较高位区间。而从货币属性、金融属性和工业属性三个维度分析，白银和黄金的挂钩属性更加无法相提并论，因此白银分析不应以工业品属性居多。从商品属性来看，由于白银是其他金属生产的副产品，因此白银供给与铅锌、铜价格的关系更加密切。

一般来说铅、锌、铜价格正处于高位时，矿山资本支出减少，铅、锌、铜矿生产量增长速度提高不会减少白银的产量。而在消费方面，白银下游消费主要由工业市场需求与珠宝、银条银币和银器包含，传统占到比分别为59%、20%、15%和6%。

2019年，光伏行业的银消费量再度多达了电气行业，沦为白银下游仅次于的一个消费领域，大约占到总消费的1/3。目前来看，白银供给总体是平稳的，而库存压力更加大，在疫情影响下白银工业市场需求前景持续低迷。

“总体来看，本次贵金属再度下跌的背后，通缩预期定价及流动性断裂仍是主要驱动逻辑。”国泰君安期货贵金属研究员王蓉指出，白银之所以跌幅极大，主要归咎于其波动率及交易层面的技术性抛盘。从技术上来看，白银技术性趋势转弱，白银价格在周一盘中下破自2016年7月以来暴跌趋势线后，抛压明显，并迅速暴跌近10年多个低点，除非技术上新的攻占，否则白银下方几无承托。面临贵金属价格的大幅度波动，3月17日，上海金交所公布通报，自3月13日起，Ag(T+D)合约持续大幅度波动并倒数三个交易日看清单边市，根据有关规定，交易所将在3月18日停止Ag(T+D)的交易一天，并在3月19日起采行单边或双边、同比例或有所不同比例、部分会员或全部会员席位提升交易保证金和承销准备金，停止或容许部分会员席位或全部会员席位进新仓，调整上涨跌停板幅度，调整推迟费率，调整超期费亲率，容许出金，限期平仓，擅自平仓，停市等措施中的一种或多种消弭市场风险。

明确保证金比例和涨跌停板容许的调整以3月18日公告不尽相同。

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