A股大幅度波动的行情下，做到多有较小的风险，但是由于近月低贴水，单边做空也面对着风险。股指单边操作者面对着较小的风险，因此当前展开期现套利，是更加适合的策略。最近国内股指期货呈现了大幅度波动的特征，春节后第一个交易日大幅度低开，IF和IC皆以跌停价收盘，IH暴跌幅度为9.59%。

2月4日起期指开始大幅度声浪，声浪仍然持续到2月25日，IF、IC和IH皆声浪多达春节前的方位，攻占了节后第一个交易日的全部跌幅。然而，随后海外疫情开始好转，国内的股指期货不受外盘影响暴跌，目前三个期指皆跌到至春节后的低位。A股大幅度波动的行情下，单边操作者面对着较小的风险，因此当前展开期现套利是更加适合的策略。本文研究股指期货的期现套利，思路是研究接下来哪些行业可以获得超额收益，寻找这些行业，投资者可以将资金配备在这些行业，同时用股指期货展开对冲系统性风险，博得Alpha收益，这样就回避了市场的系统性风险。

本文使用历史比较法，研究非典疫情后A股超额收益的行业，来探究当前A股中哪些行业可能会获得超额收益。为什么说道当前基本面与2003年7月1日之后相近为什么说道当前与2003年非典疫情获得掌控后相近？现在国内疫情经过将近两个月的全国性防控预防，基本上获得了掌控，多省市倒数多日本土追加病例为0，国内大部分省市早已不具备停工条件。

2003年6月底世卫宣告将北京从非典疫情的名单中回避，标志着中国疫情获得掌控。从疫情方面看，现在疫情基本获得掌控与2003年7月以后十分像。其次，2003年非典疫情后，我国实施了严格的宏观政策。

接下来中国宏观政策大概率不会严格，这与2003年情况也类似于。3月16日我国发布的工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额同比增长速度分别为-25.9%、-24.5%、-20.5%，网卓新闻网，皆自创历史新高，疫情对经济的负面影响多达了2003年的SARS和2008年的金融危机，这种情况下严格政策十分有适当。2月21日，中央政治局会议上也认为，“大力的财政政策要更为大力有为，务实的货币政策要更为灵活性有助于”，这意味著政策不会严格。

2003非典疫情后，哪些行业获得了超额收益复盘申万二级行业，以沪深300指数作为基准指数，以2003年7月1日为基准日，以5%作为阈值。通过历史数据回测，可以显现出在当时的89个二级子行业中，有19个二级行业获得了超额的收益，占到比21%，这些行业平均值的超额收益率是27.12。获得超额收益的行业主要有三大类：一是资源类行业，煤炭开采、采掘服务、石油化工、钢铁、基本金属、水泥制造、玻璃制造、电力，共8个；二是港口、物流、航运、航空运输、机场、运输设备等6个行业，这些行业归功于经济完全恢复；三是通信运营、半导体、光学光电子、电气自动化、互联网等5个行业代表当年新的经济。下面，研究这些行业为什么不会获得超额收益。

2003年我国经济以不断扩大投资为导向，当年房地产、高铁、制造业皆正处于上升期，政策空间相当大。2003年二季度起国家更进一步不断扩大投资来应付经济上行的风险，固定资产投资增长速度和房地产投资增长速度皆相似30%或更高，预示着严格政策，当年的大宗商品价格也有大幅的下跌，铜在非典完结后的9个月内下跌了68%。当时的煤炭开采、采掘服务、石油化工、钢铁、基本金属、水泥制造、玻璃制造、电力等资源类行业获益于政策反对和价格上涨的双重受到影响，获得显著的超额收益。可以说道，这些行业获得的超额收益主要是不断扩大固定资产投资的政策所带给的。

图为2003年非典疫情后大宗商品大幅度下跌(以铜和天然橡胶为事例)还有一类行业，行业获得超额收益归功于经济完全恢复带给的景气度提高，港口、物流、航空运输、航运等，这些行业在疫情期间受到重创，估值较低，之后获得超额收益主要归功于经济衰退造成的市场需求减少。第三类获得超额收益的，就是当年的新经济，比如当年代表3G新方向的通信、代表新的科技的电气自动化和互联网、半导体、光学光电等，这些行业获得超额收益归功于政策承托。

总之，非典疫情后获得超额收益的这些行业，要不是获得了国家政策的反对，要不就是一时间不受重创但业景气度随后不会显著提高的。从“抗疫”改向经济，2020年哪些行业未来将会获得超额收益下面，我们分析接下来哪些行业能获得超额收益。历史不会重演，会非常简单反复，因此无法刻舟求剑地指出2003年那些获得超额收益的行业，在2020年也不会获得超额收益，因为今天的基本面与当时早已几乎有所不同。

但有一点是类似于的，获得政策反对的行业以及市场需求随着疫情恶化获得提高的行业，不会获得超额收益。可以从两条主线来去找：一是归功于国家政策反对的；二是疫情期间受到重创，但疫情后市场需求能很快获得完全恢复的。国家政策反对的行业能带给超额收益在A股历史上很多，比如曾多次的一带一路概念股、基础设施时代的资源类股、房地产时代的房地产类股票等，这些行业都曾多次走进了牛市行情。

非典疫情后的资源类产业和新的经济产业，也是因合乎一政策反对才获得超额收益。自由选择行业的另一个思路是行业继续不受重创，但不会迅速恶化，这种情况在A股历史上很多，比如曾多次不受塑化剂风波影响的白酒、不受三聚氰胺影响的伊利、不受瘦肉精事件影响的双汇、不受非洲猪瘟影响的三全食品等，风波之后皆获得了超额收益。2020年国家政策反对的行业主要是：一是新的基础设施行业，还包括5G基站建设、特高压、城际高速铁路、城市轨道交通、新能源充电桩、人工智能和工业互联网。

在这些行业里，我们较为寄予厚望5G基站建设、轨道交通、工业互联网等。二是补短板行业，应急物资确保行业、公共卫生服务、交通能源、根本性水利、生态环保、老旧小区改建等牵涉到的行业。

在这些行业里，较为寄予厚望交通能源、根本性水利、环保。三是都市圈建设，最近国务院实施了《国务院关于许可和委托用地审批权的要求》，这不利于以都市圈为中心规划建设用地，都市圈建设使一些传统的基础设施和资源类公司获益，比如基础设施、水泥类行业等，特别是在是水泥行业，去库存较为完全、行业集中度较为低，未来较为寄予厚望。

预计以上牵涉到的涉及的行业未来将会获得超额收益。还有一些行业的市场需求不会获得显著的提高，例如，航空运输、航运、物流等，这些行业也较为寄予厚望。

航空运输在疫情期间受到了十分大的冲击，股价也有较大幅的暴跌，随着疫情恶化，股价预计也将逐步获得修缮。航运行业，不受大宗商品前几年熊市的影响，估值很低，现在因原油价格大幅度减少以及我国储备原油，未来盈利不会获得提高，未来将会获得显著的超额收益。物流行业，预计随着经济完全恢复，市场需求还不会更进一步快速增长。当前国内股指期货不受国内疫情恶化展现出近优于海外期指，同时，又受到了海外的影响，展现出出有暴涨暴跌的高波动特征。

做到多有较小的风险，但是由于近月低贴水，单边做空也面对着风险，以IC2009合约为事例，远月的年化贴水亲率13%。这种情况意味著趋势性空单面对着较小的移仓成本。

因此，我指出接下来考虑到用股票多头+IF空头的人组，展开股指期货的期现套利是更为适合的策略。期现套利，股票多头可以考虑到在新的基础设施、原有基础设施行业、补短板、航空、海运等行业中展开选股，同时用IF期指展开对冲系统性风险，这样能在波动性大的行情中防止“两面看在眼里”。

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