小康股份并购旗下合资公司东风小康50%的股权，堪称是一波三折。在经历了递交出售资产方案、退回方案之后，小康股份于 9月16日又新的递交调整新的方案后，但是因为股权预估值比起首次方案大幅度上调，而被上证交易所放面谈函。在10月18日，小康股份又月公布根本性调整公告，新的调整方案也将新的报中国证监会核准。

作为上市公司，小康股份旗下有多个企业，但是消费者最熟悉还是有限公司50%的东风小康，这也是小康股份营收和利润的主要来源。作为合资公司，东风小康在正式成立16年后，小康有限公司为何如此大费周章，要求并购剩下的50%股份，而合资公司另一方东风汽车集团，在转让股权后与小康关系将置放何地，这都沦为业内和消费者注目焦点。

行业萧条造成估值大跌虽然小康有限公司出售东风小康50%股份方案的议案经过调整，但是使用的方式并没变化。小康股份白鱼通过定向回购A股股票的方式，并购东风汽车集团持的东风小康50%股权。交易已完成后，小康股份将持有人东风小康100%的股权。而东风汽车集团升级沦为小康有限公司的股东。

而两次递交议案仅次于的变化，还是在于对合资公司预估值的调整。在今年4月份股东大会审查会通过的第一版方案，东风小康100%股权的评估值为96.59亿元，而在9月份调整的新版方案，东风小康100%股权的评估值为77亿元。

这就导致合资公司50%股权的交易价格由48.3亿元，上调到38.5亿元，仅有半年将近的时间，两版方案差距9.8亿元。回应小康股份在公告中也展开详尽答案，主要原因在于一方面今年车市萧条，东风小康的销量降幅多达预期；另一方面不受销量下降影响，近期小康股份的股价也倒数下降。因此小康股份为了贯彻确保上市公司和广大投资者尤其是中小投资者的利益，公司董事会经谨慎决策后，要求退回原交易方案申请人文件，新的方案中的交易价格能更加体现体现出有目前合资公司价值。股权变动对东风小康影响并不大东风小康股权虽然产生显著变化，但是实质上从并会对公司现有的各方面经营产生显著影响。

这背后原因还是在于东风小康从正式成立之初，股东双发的职责就区分的比较清楚。小康股份的前身就是指生产电器簧、减震器起家，又一步步转入摩托车销售领域，当时公司仍然期望投身于整车生产，但是没背景和经验；而东风汽车公司则找到微车细分市场商机，无意转入微车领域，但期望能增加投放，因此仍然在找寻合作伙伴。2003年双方一拍即合，合资正式成立东风小康积极开展整车业务，各占到50%股权，由小康股份实际掌控和主导，东风集团给与品牌反对和监督指导。

双方的这种创意合作模式也沦为我国央企与民企合作顺利的经典案例，东风小康有了东风的品牌反对，又有民企灵活性的运作机制，再行再加当时微车市场需求充沛，因此东风小康发展很快，市场保有量突破300万辆，生产的车型也早就不仅限于微车，还包括SUV、MPV等乘用车型。因此东风小康虽然是合资公司，但是产品、研发、生产与销售都是由小康股份主导，同时车型涉及专利申请也皆在合资公司名下。因此归功于双方一开始清晰的分工，在小康股份100%有限公司后，对于东风小康会产生显著影响。

而东风小康用于东风商标许可协议仍然有效地，旗下各车型还是不会之后挂东风汽车经典的双飞燕车标。即便未来商标用于协议届满，小康股份仍然可以帮助东风小康申请人续约。

东风小康在股权变化后，对于消费者而言感觉将近显著变化，但是东风汽车集团在小康股份股比显著提高，才是这次东风小康股权调整确实目的所在。小康与东风合作升级一般来说合资公司如果再次发生股权全额并购，被并购股权的一方一般来说提现离场。

但东风汽车将50%的东风小康的股份，折算成小康股份25.8%的股份，再行再加其他涉及股权，东风汽车在小康股份总的股权比例超过30.9%，已沦为第二大股东。所以东风与小康的关系不仅没亲近反而展开升级。由此可以显现出，小康与东风合作从正式成立合资公司比较浅层次合作，伸延到必要入股具备多领域交流的深度合作。

小康股份回应，本次交易不利于增进和东风汽车集团展开联合开发、分享平台、订购协同、新能源汽车领域的协同、营销协同与金融协同。似乎在长达16年的爱情长跑后，东风期望双方在多领域内构成更佳的有序，而非非常简单补足，而小康也期望能利用东风这颗大树，构建资金与技术方面反对。在不牵涉到更加多资金投入下，使用换股的方式，是构建双方关系改变最不切实际的操作者方式。小康股份虽然造车历史并远比宽，但是企业在研发方面很下功夫，而在新能源浪潮下，小康股份也早早开始涉及技术储备。

小康股份半年报表明：经过三年研发，公司已培育并具备领先的电驱动技术、电池系统集成技术、智能驾驶系统集成技术。动力电池系统、电驱动系统、增程器平台等方面的国内行业领先技术，且有差异化优势。在小康股份多个控股公司中，重庆金康新能源汽车有限公司很引人注意。金康新能源不仅是获得双资质，而且在重庆打造出两江智能工厂。

该工厂总投资约40亿元，几乎按照4.0标准修建，被选为2019年重庆市智能生产标杆企业。首款智能电动汽车金康SERES SF5定位高端电动车，计划在年内上市，未来将投入美国市场。小康股份在新能源方面的累积，以及高端品牌打造出，对于东风汽车电动车版块来说，是十分有适当的补足。

本次交易已完成后，东风汽车集团也构建对小康股份旗下智能电动汽车板块的间接战略投资。

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