本周堪称是惊心动魄的一周。国际市场波动轻微，美股暴涨暴跌，欧亚市场持续下滑，原油下跌10%新冠肺炎疫情在全球持续蔓延到，市场混乱情绪高涨。

伊朗、意大利、日本、韩国，以及欧洲多国发病病例剧增，全球发病病例早已突破10万例，美国五个州宣告转入紧急状态，投资者忧虑未来经济前景，可怕挤兑风险资产，资金涌进美债、日元、黄金等挂钩资产。超级事件接二连三。美联储宣告应急降息50个基点，为2008年金融危机以来首次。澳大利亚、马来西亚、沙特央行、阿联酋央行扎堆降息，全球打开新一轮应急降息潮。

美国民主党总统大选步入超级星期二，前副总统拜登强势重返，沦为党内总统大选的大赢家。OPEC与俄罗斯谈崩，俄罗斯拒绝接受反对更进一步减产以应付卫生事件的影响，OPEC要求中止对其自身产量的所有容许，油价少见大幅度下跌，美国WTI原油期货创2015年9月以来仅次于单日跌幅。美国经济数据方面，2月非农数据展现出出色。本周，在全球市场轻微波动的背景下，作为避风港的国内股市走进了比较独立国家的行情，国内商品市场展现出也比较强势。

记者通过统计资料期货市场的周涨跌数据找到，国内三大股指期货周涨幅皆超强4%，商品市场中菜籽以近7%的涨幅领涨农产品(000061,股吧)，除此之外，菜粕、豆粕、大豆、棕榈油等也展现出出色。黑色系由品种中，铁矿石领涨，周涨幅近6%。能源化工类中，不受国际油价拖垮，原油之后探底，PP领涨，周涨幅近5%。

国内三大股指强势下跌从本周市场走势来看，与全球主要国家和地区比起，A股整体展现出尤为强势。一德期货股指期货分析师陈畅回应，从指数层面来看，上证综指下跌5.35%、道琼斯工业指数下跌1.79%、恒生指数下跌0.06%、欧洲STOXX50暴跌1.46%、MBS225指数暴跌1.86%。股指期货方面，IF2003、IH2003、IC2003合约周涨幅分别超过4.63%、4.81%和4.84%。在国贸期货上海研发中心FICC研究员许青辰显然，国际市场近期的轻微波动主要是由于疫情在海外的频发引起投资者对未来经济前景的忧虑。

从流动性来看，市场交投热情高涨，成交量和融资余额保持在较高水平，指出场外资金入场意愿较强。此外，美联储应急降息50个基点，从时间节点上来看，远超过市场预期，中美利差本就正处于较高水平，美联储降息重燃市场货币政策严格预期，国债收益率也经常出现显著上升。

许青辰说道。不过，陈畅回应，不受海外市场影响，本周市场的波动明显增强，减少了期指趋势性交易的可玩性。在市场结构方面，主板和创业板经常出现上百下跌，与2月科技成长股的脱颖而出构成鲜明对比，一方面解释短期的市场风格更为趋向于平衡，另一方面也解释当前题材的持续性及市场的赚效应较2月经常出现弱化，因此也减少了期指横跨品种套利的可玩性。

总体来看，本周行情和风格变动较小，原因主要有两点。第一，虽然美联储的严格政策一度提振了市场的风险偏爱，但目前海外疫情仍然没看到拐点，因此国际金融市场随着消息面大大经常出现轻微波动。在海外市场波动亲率居高不下的背景下，国内投资者的心态也渐趋慎重，再加A股在2月累积了较小涨幅，获利盘有还清浮盈的市场需求，国内市场一定程度上也不会受到隔夜外盘和消息面的影响。第二，转入3月，随着我国复产停工的有序前进，逆周期调节政策渐渐落地，传统周期板块由此经常出现阶段性的展现出机会，资金也有从股票市场转往到实体经济中的趋势。

本周两市成交额经常出现膨胀，周五创业板指成交额较2月25日上升了44%，解释增量资金入市的步伐开始上升，市场将新的返回存量博弈论的阶段。在此背景下，题材的持续性及市场的赚效应较前期经常出现弱化，市场风格更加趋向于平衡。

陈畅回应。陈畅指出，当下驱动市场的主要逻辑仍然在流动性和政策面的严格。事实上，与海外市场比起，国内货币政策的空间比较较小(目前法国、德国、日本等国十年期国债收益率皆为负值，美国十年期国债收益率为0.74%，而中国十年期国债收益率2.64%)。

虽然过去两周海外市场给A股带给了阶段性的扰动，但陈畅指出，不必须过度担忧外盘对A股带给的负面影响，因为目前中美两国所处的经济周期有所不同，政策空间也有所不同。相对于美股而言，A股经济基本面较好、估值较低、安全性边际较高、性价比较高，因此预计短期内A股仍然不会偏强运营。许青辰指出，美联储降息虽然可以一定程度减轻资本市场的混乱，但并无法解决问题疫情频发所带给的显然问题，疫情的频发势头并没恶化的迹象，所以目前来看海外市场风险依旧较小，当系统性风险确实升级时，A股也很难独善其身，建议趋势投资者不要过分保守，而alpha投资者也不要曝露过于多的beta子母。

油脂油料异军突起本周，农场五品品种偏强运营，油脂油料异军突起。其中，菜籽主力合约周涨幅约6.74%，菜粕主力合约周涨幅为4.20%，豆粕主力合约本周总计下跌3.86%，豆二主力合约一改为前期疲态周涨幅约3.77%，大豆主力合约则持续强势，周涨幅为3.43%，棕榈油、豆油、菜油全数收涨，主力合约分别下跌3.19%、2.01%、0.36%。明确来看，本周一豆粕、菜粕大幅度下跌，菜粕主力05合约一度迫近涨停板，随后粕类价格波动回升。

本周三、周四棕榈油价格较慢声浪，其中周四棕榈油主力05合约一度迫近涨停板，豆油、菜油走势比较很弱于棕榈油。国泰君安期货分析师刘佳伟说道。

刘佳伟讲解说道，本周一粕类价格大幅度下跌，一是因为上周末非洲猪瘟疫苗研制成功的消息影响；二是阿根廷停止农产品出口登记，市场预期阿根廷将提升大豆、豆粕等出口关税，而阿根廷提升豆类出口关税，美豆将获益，美豆声浪提振国内豆粕市场；三是3月国内大豆到港量偏低、油厂检修较多，豆粕供应压力有所减轻，基差走强，随着价格上涨，现货成交价放量。相比于豆粕，国内菜籽库存水平较低，因此在周一的下跌过程中，菜粕走势更加强劲。

随后，美豆性价比不低造成出口较好，市场忧虑疫情影响美豆出口以及价格上涨后下游多所持从容心态，国内豆粕、菜粕现货成交量上升等因素造成盘面波动回升。油脂声浪主要原因有三个。首先，宏观氛围有恶化的迹象，提振了国内油脂市场；其次，印度与马来西亚关系提高，印度商务部辖下的调查机构DGTR不建议更进一步缩短对马来西亚棕榈油加征5%的进口确保关税，并且邻近斋月前的备货时间点，市场预期产地棕榈油出口将有所恶化，随着国内棕榈油进口利润的恶化，本周我国也开始买货，对产地的出口报价有所提振；再度，本周国内相继停工复产，油脂市场需求有所恶化，特别是在在近期豆棕价差不断扩大的背景下，棕榈油消费有所改善，替代部分豆油市场需求，随着价格的下跌，棕榈油现货成交价放量，国内棕榈油库存闻覆以回升也对价格有一定的承托。

刘佳伟说道。从宏观层面来看，目前海外疫情仍在烘烤，周五晚国际原油价格大幅度暴跌，预计短期对商品市场仍有冲击，油粕来看，粕类价格不受宏观面的影响比较较小，有可能沦为资金的避风港，油脂价格不受原油的影响较小，预计短期价格将受到拖垮。刘佳伟回应。不过，刘佳伟指出，粕类价格上涨的两个驱动国内市场需求恶化和天气市目前皆没看见，预计短期不受市场需求较好影响，粕类将以弱势波动走势居多。

具体来说，国内生猪存栏完全恢复不及预期速度，禽料短期也有断档，水产市场需求目前正处于淡季，市场需求末端承压。此外，从天气来看，目前产地天气基本长时间。刘佳伟说道。大豆方面，豆一主力合约在一段时间盘整后之后下行，网卓新闻网，本周内涨幅也较小。

鲁证经贸谷物部高级业务经理蒋博恒回应，大豆现货价格结实提振期价。据理解，目前东北大豆余粮已严重不足两成，且道路管控下，产区贸易商并购艰难，多在消耗库存，贸易商经常出现挺价惜售现象，造成产区价格之后下调。

此外，目前东北地区大豆收购价格升水盘面，以齐齐哈尔为事例，当地收购价格早已超过4200元/吨，而期货05合约周初价格在4150元/吨左右，期货贴水现货50元/吨，考虑到地区贴水以及结算成本，盘面贴水大豆期货仓单成本在100140元/吨，期货有下跌修缮基差的动力。值得注意的是，自豆一05合约开始，交易所调整了结算规则，变更了结算基准地，并提升了结算品质拒绝。

减少了粗蛋白含量的指标，加设过筛指标，加设储存品质技术拒绝。调整后的结算品质拒绝更高。目前市场普遍认为2019年产大豆优质亲率偏高，预计05可结算仓单偏低，这也在一定程度上利多将近月价格。

蒋博恒说道。蒋博恒认为，豆类未来之后大幅度下跌的空间并不大。

一方面，随着未来乡村道路管控的渐渐放松，市场买粮主体将开始激增，供应也将强化，同时疫情对市场需求也造成了有利影响，下游对高价大豆认可度并不低，订购意愿较低，价格之后下跌可玩性增大。另一方面，若东北地区大豆现货价格保持在4200元/吨左右，那么期货05合约价格涨4300元/吨时将得出期现结算套利机会，这一点也将容许期货下跌空间。最后，目前国产大豆和进口大豆价差早已缔造五年历史最低位。

以豆一05合约和豆二05合约为事例，价差早已超过1160元/吨，该价差为近五年来最低，过低的内外大豆价差也将容许国产大豆涨幅。值得一提的是，本周鸡蛋主力合约先扬后惮，周涨幅约3.86%，在农产品板块居前。从现货市场的展现出来看，周内鸡蛋现货末端价格大位中小幅回落，产销区的价格区间大约2.733.25元/斤左右，大部分产销区报价较上周五比起皆有约0.10.3元/斤左右的下跌，但由于上周末两天价格回升，本周价格高点整体同上周内持平，当前现货不存在一定的供应压力，走货较慢，价格短期内下行压力大，多追随贸易商库存以及走货情况，保持区间内波动走势。方正中期期货分析师霍雅文说。

盘面来看，周内主力05合约先扬后波动调整，运营区间大约200点左右，同时将近月合约也呈现出完全相同的趋势，基于2019年低补栏事实，变换快活鸡通畅杨家鸡换羽，另外疫情影响下的部分消费阻碍，目前市场对于将近月合约的辨别更为乐观。但周内现货价格展现出加剧，将近月合约走势同现货价格较高的联动性造成其周内波动较小。后期来看，供应压力大应当是不争的事实，目前不存在变化的是市场需求末端，肺炎疫情和非瘟疫情的联合胁持下，近月的价格变化将波动频密，在疫情逐步闻好的形势下，市场需求将逐步得出变化，重点注目4月份现货价格。

霍雅文说。值得注意的是，大商所发布公告，自2020年3月9日交易时起，鸡蛋2004合约和2005合约的交易手续费标准由成交价金额的万分之1.5调整为成交价金额的万分之3。原油持续探底周度原油市场主要环绕OPEC+减产会议这一核心来演译，但结果再行一次反预期而行。周五油价遭遇下跌，WTI主力合约跌幅为10.07%，暴跌4.62美元至41.28美元/桶，为2014年11月以来仅次于单日跌幅；Brent主力合约跌幅为9.44%，暴跌4.72美元至45.27美元/桶，为2008年12月以来仅次于单日跌幅。

OPEC+产量减反增，与市场大体预期背道而驰，危机模式重演，油市遭遇供需的双重压制。光大期货能化研究总监钟美燕回应。3月6日，OPEC+大会无果而惜，欧佩克没能就更进一步减产计划达成协议，此前欧佩克曾发表声明称之为，OPEC成员国分担减产份额中的100万桶/日，而非OPEC国家分担额外的50万桶/日。

此次OPEC+会议可以称作历史性的拐点，意味著为期3年多的OPEC供给侧改革联盟裂痕。熊市下没能经常出现联手，先前再行牵头减产的可玩性将增大。因而欧佩克不想在3月后分开减产，有与俄中止同盟关系的意愿，应以目前成员国皆可以作好各自的产量调整计划，可仍然继续执行减产，此举引起市场对供应端的忧虑再进一步激化。钟美燕说道。

钟美燕讲解道，事实上，市场本就正处于供过于求的大对立之中。这是有两方面因素导致，其一，年初新型冠状病毒攻击中国造成一季度中国市场需求坍塌，2月之后全球皆受到新冠疫情蔓延的影响，造成全球市场需求的更进一步衰落，非常简单来说，国内既无内需，又无以倚赖进出口。市场需求是因，其占到影响因素比例在70%80%。

其二，美国产量步步新纪录，俄罗斯也保持低产量，即使在OPEC成员国遭遇地缘政治影响而大幅度减产的背景下，油市的供需平衡仍经常出现了大幅度不足。而此时OPEC+仍然靠减产来维系油价，而是自由选择了谋求市场份额。因而供需双很弱，油价将更进一步下探生产成本线，从而展开新的行业配对。

此因素占到比20%30%。此外，即使这次OPEC+减产协议，油价的颓势有可能也将沿袭，直待市场需求的完全恢复，区别只是倒数的急跌与较慢的阴跌。对比2014年，原油的供需矛盾有相似之处。钟美燕说道，总结2014年油市面对的基本面的情况，全球经济在2014年除了美国之外，完全恢复的幅度实际都略低于预期，特别是在欧洲和中国下半年经济增长速度的上升，造成了对大宗商品需求量的上升。

另外，供给面的冲击主要来自于两点，一是美国页岩油产量放量，二是传统产油国如利比亚和伊拉克生产开始完全恢复。此外，原油的意味著价格太高，年中布伦特原油还车站在115美元/桶之上。2014年布油倒数暴跌多达6个月，从最高点115.71美元/桶跌到至46.4美元/桶，跌幅69.31美元，跌幅为60%。

2015年5月在声浪至将近70美元/桶之后再行很快回升，跌到至2016年1月的历史低位27.1美元/桶。而目前布油自1月的高点71.75美元回升至近期的45.18美元/桶方位，跌幅26.57美元，跌幅为37%。因此，目前无论是从时间还是幅度上来看，油价仍难言闻底，这各不相同新一轮行业变革的深度。

危机到来，供需双弱下，油价寻底之路漫漫，市场需求以及油价的弱势或将持续到6月份，而价格焦点也将向2015年的低位投向。钟美燕说道。本周，PP主力合约以4.55%的周涨幅领涨化工板块。

本周国内各地PP市场价格波动下行，幅度在50250元/吨平均。从下跌的原因来看，第一，各地PP下游企业停工工程进度稳定，塑编、BOPP膜动工负荷早已回落至50%左右。物流运输的通畅程度近期也经常出现明显好转，不过工人无法及时到岗的问题仍没几乎解决问题，容许了生产负荷的进一步提高；第二，3月4日凌晨，韩国乐天化学大山工厂发生爆炸，坐落于大山工业园区的PP装置目前早已投产，牵涉到两条生产线，合计生产能力50万吨，虽然从实际的供应量来看对我国影响并不大，但从心态上对市场导致一定影响；第三，在聚烯烃利润被传输至淋漓尽致时，成本端的变化对意味著价格的影响更为明显。

本周关于OPEC+会议的猜测较多，市场一度指出不会达成协议加深程度的减产协议，油价在3月2日步入绝佳的大上涨。此外，3月丙烯装置检修较多，如3月初东华能源(002221,股吧)、卫星石化(002648,股吧)、浙江兴兴皆已重开丙烯生产装置，宁波金发、南京诚志、新浦化学烯烃装置皆降负至57成运营，造成丙烯价格近期大上涨，其对聚丙烯的承托起到较为显著。

光大期货能化分析师周遨说道。3月6日，OPEC与俄罗斯未就减产达成协议新的协议，而且从4月份开始，OPEC+将受此前减产协议的约束。

消息一出，油价大幅度暴跌，布伦特和WTI原油收盘价也刷新了近几年来的低点。对于化工品的后市来说，周遨指出，在油价重创之下，化工品成本承托将大幅度弱化。

此外，虽然PP下游企业停工工程进度减缓，但聚烯烃自身供需实际提高的拐点继续还没经常出现，加之社会库存依然正处于高位，短期聚烯烃向下驱动也严重不足。下周来看，在油价下跌的情况下，短期内化工品无法独善其身。

虽然当下聚烯烃价格运营在历史低位区间，但在市场需求末端仍无明显好转，原油供应末端变数较小的情况下，抄底仍需谨慎。

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